2015.217980.Safety Of text

Principes d'investissement prudent pour la sécurité du capital

Les erreurs courantes des investisseurs

Il est curieux mais bien authentifié, comme le prouvent de nombreux cas qui sont venus à ma connaissance, que l'homme qui a fait preuve d'une grande capacité à gagner et à économiser de l'argent a montré un triste manque de jugement dans son investissement.

• L'auteur, E. M. Harley, s'appuie sur plus de trente ans d'expérience dans le secteur bancaire et financier pour identifier les erreurs systématiques des investisseurs. Il observe que les héritiers investissent souvent sans discernement les titres reçus, tandis que les professionnels qui ont bâti leur fortune manquent généralement de temps et d'expertise pour étudier les placements, se fiant plutôt aux modes du moment (comme les brasseries, le caoutchouc, l'électricité) ou aux articles de presse financière. Ces derniers mettent en avant des valeurs spéculatives (mines, pétrole, caoutchouc) plutôt que des titres de premier ordre adaptés à l'investissement à long terme.
• Une erreur majeure est la concentration du capital dans un seul titre ou une seule catégorie d'actifs. Harley cite l'exemple d'un client ayant hérité de £20,000, dont £15,000 étaient investis dans une seule action privilégiée de chemin de fer. Il démontre qu'une diversification en vingt titres différents, répartis internationalement, aurait non seulement réduit le risque mais aussi augmenté le revenu annuel de près de £200. Il souligne que confiner ses investissements à la Grande-Bretagne a conduit à des pertes en capital substantielles, comme le montrent des tableaux comparatifs de valeurs entre 1897 et 1921.
• Les investisseurs négligent souvent les titres de premier rang (obligations, emprunts d'État et municipaux) au profit d'actions ordinaires plus risquées. Ils achètent également des titres avec une prime élevée, oubliant que seule la valeur nominale est garantie en cas de remboursement. Enfin, ils sous-estiment les risques liés aux actions à capital non entièrement libéré, où l'investisseur peut être appelé à verser des fonds supplémentaires, comme dans le cas dramatique de la Law Guarantee Trust Society en 1878.

La science de l'investissement : diversification internationale

Il a été constaté par expérience que lorsque cette règle d'avoir un montant égal dans chaque titre n'est pas respectée, l'investisseur ayant placé une somme disproportionnée dans un titre, c'est dans de nombreux cas ce titre précis qui tourne mal.

• Harley érige la diversification méthodique en science. Pour un capital de £16,000, il recommande de le diviser en seize parts égales de £1,000 chacune, investies dans seize titres distincts. La clé de voûte de sa méthode est la répartition géographique mondiale du capital pour se prémunir contre les risques politiques, financiers et de guerre affectant une région spécifique. Il divise le monde en huit groupes : Grande-Bretagne, Colonies Britanniques, Europe Continentale, Asie, Amérique du Nord, Amérique Centrale, Amérique du Sud et International.
• Cette répartition est justifiée par l'analyse de l'impact de la Première Guerre mondiale. Harley explique que l'Inde et l'Afrique sont groupées avec la Grande-Bretagne car elles seraient automatiquement impliquées dans ses conflits. Le Canada, l'Australie et la Nouvelle-Zélande forment un groupe distinct de colonies autonomes. L'Europe continentale constitue un bloc car un conflit y affecterait tous les pays. L'Asie et les Amériques sont considérées comme des zones plus isolées des conflits européens.
• L'objectif est qu'aucune guerre ou crise ne puisse affecter l'ensemble du portefeuille. Au pire, seule une fraction des titres serait impactée, tandis que d'autres pourraient même en bénéficier. Harley présente un tableau détaillé montrant comment répartir les £16,000 en deux titres par groupe géographique (par exemple, un emprunt municipal britannique et une obligation de chemin de fer indien pour le groupe Grande-Bretagne/Inde/Afrique), créant ainsi une base d'investissement permettant de "dormir en paix".

Classification et analyse des titres

Il est étonnant, compte tenu du nombre énorme d'investisseurs dans ce pays qui tirent leurs revenus de fonds investis, combien peu d'entre eux ont une appréciation intelligente de la source de ce revenu.

• Ce chapitre est un glossaire détaillé des instruments financiers, destiné aux investisseurs novices. Harley explique les termes clés : Consols (dette consolidée britannique), Bonds (obligations gouvernementales ou d'entreprise, avec ou sans coupons, en devises étrangères), Debentures (titres de créance garantis par une hypothèque sur les actifs d'une entreprise), Guaranteed Stock (actions à dividende garanti), Preference et Cumulative Preference Shares (actions privilégiées), Ordinary Shares (actions ordinaires), ainsi que les concepts de Gilt-edged, Bonus, Dividend (cum/ex), Reserve Fund, Par, Premium, Discount, Face Value, Transfer et Share Certificate.
• Il établit une hiérarchie claire des titres pour l'investisseur prudent : 1. Emprunts d'État, Obligations et Debentures ; 2. Actions Privilégiées ; 3. Actions Ordinaires. Il insiste sur la supériorité des obligations et des debentures, qui constituent une première charge sur les actifs de l'entreprise. En cas de difficulté, leurs détenteurs doivent être servis avant tout autre actionnaire et peuvent même saisir les actifs. Il met en garde contre l'achat d'obligations remboursables au pair lorsqu'elles sont acquises avec une prime, car cette prime est perdue au remboursement.
• Harley souligne que de nombreux titres portent des appellations trompeuses (comme "First Mortgage Debentures") et qu'une analyse experte est nécessaire pour vérifier la solidité réelle de la garantie. Il présente un formulaire d'analyse en 16 points qu'il utilise pour évaluer chaque titre, examinant le rendement, la sécurité, la date de remboursement, la situation de l'émetteur et les droits des porteurs.