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Pages 1-166 (partie 1)

Auditions de nominations devant le Comité sénatorial des banques, du logement et des affaires urbaines (Juin 2001)

Objectifs et priorités de la politique monétaire

Les différents objectifs de la loi Humphrey-Hawkins peuvent être atteints au mieux dans le contexte de la stabilité des prix à long terme.

• Le vice-gouverneur Roger Ferguson a souligné que la Réserve fédérale doit poursuivre trois objectifs : le plein emploi, des prix stables et des taux d’intérêt à long terme modérés, conformément à la loi Humphrey-Hawkins. Il considère que la stabilité des prix à long terme est le fondement d’une croissance maximale durable, mais refuse de négliger le coût d’une sous-utilisation des ressources. Cette position équilibrée reflète la nécessité de maintenir la confiance dans la politique monétaire tout en restant sensible aux cycles économiques.
• Concernant le débat sur la priorité à donner à la stabilité des prix, Ferguson a reconnu que cet objectif est crucial, mais il a mis en garde contre une modification législative qui ignorerait les conséquences d’une croissance trop faible. Il a insisté sur l’importance de faire correspondre la demande globale à l’offre globale, une approche qui a guidé les baisses de taux agressives de 2001 (250 points de base) face au ralentissement.

Transparence et communication de la Fed

La transparence dans l’élaboration des politiques est une part clé du processus démocratique, tout en favorisant une prise de décision efficace dans le secteur privé.

• Ferguson a présidé le groupe de travail du FOMC qui a conduit à la publication d’un communiqué après chaque réunion, indiquant le bilan des risques. Il s’est engagé à poursuivre cette démarche de transparence, tout en reconnaissant le besoin d’équilibrer ouverture et efficacité. Il a évoqué la possibilité d’évolutions futures dans la communication, en soulignant que la Fed doit continuer à expliquer clairement ses décisions et leurs justifications.
• Le sénateur Bunning a exprimé des inquiétudes sur l’influence de la Fed sur les marchés boursiers. Ferguson a répondu que la Fed ne doit pas cibler les cours boursiers, mais qu’elle doit tenir compte de l’effet de richesse sur la demande globale. Cette nuance montre la volonté de la Fed d’intégrer les données de marché dans son analyse sans en faire un objectif direct.

Gestion des risques systémiques et "too big to fail"

Aucune institution n’est trop grande pour faire faillite. [...] Il y a des institutions grandes et complexes, mais toute institution peut faire faillite au sens où la direction change, les actionnaires perdent de l’argent et les activités sont réduites.

• Ferguson a défendu la position officielle de la Fed selon laquelle aucune institution n’est à l’abri d’une défaillance. Il a rappelé le cas de Long-Term Capital Management en 1998 : la Fed de New York a facilité une résolution privée ordonnée sans argent public ni contrepartie réglementaire implicite. Cela illustre la capacité du système à gérer des faillites complexes sans créer d’aléa moral excessif.
• Il a également évoqué les outils pour réduire le risque systémique : une plus grande transparence, des exigences de fonds propres plus sensibles au risque (Bâle II), une supervision fondée sur le risque et des mécanismes de résolution. Selon lui, même les grandes institutions peuvent être démantelées ou vendues, et les créanciers non assurés doivent pouvoir subir des pertes.